美联储议息尘埃落定，投资者接下来又将把目光投向日本央行周五的利率决议。虽然日本央行始终释放将在更长时间内维持量化宽松政策的信号，但市场仍担忧，本次率决议可能会存在变数。用于对冲日元升值风险的美元对日元一周风险逆转指数已升至三年新高，十年期日本国债期货波动率也升至4月来最高水平。

投资者对冲日本央行“惊吓”市场风险

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去年12月，日本央行曾突然拓宽收益率曲线控制（YCC）政策下十年期日本国债的收益率浮动区间，并“惊吓”全球市场。而进入今年后，每一次的日本央行利率决议前，投资者都押注日本央行或将继续拓宽甚至放弃YCC。

根据彭博的数据，美元对日元的一周风险逆转指数已达到三年多来的最高水平。这一指标显示，在利率决议前的一段时间内，交易员为对冲日元上涨而支付的金额比下跌的金额多。期权市场的这一信号表明，交易员忧虑日本央行将采取某种程度的退出量宽措施。与此同时，日元的一周隐含波动率也跃升至四个月来的最高位，甚至高于日本央行行长值田和男4月“首秀”时的水平。

东京新金资管公司（Shinkin Asset Management）首席市场分析师加藤（Jun Kato）称：“市场参与者认为有必要对冲日元升值风险，因为人们认为日本央行迟早会调整政策。”

日元本月走势坎坷，先对美元从6月底的145.07的八个月低点反弹超过5%，随后又因值田和男上周的“鹰派”言论回吐了约一半涨幅。周四上午，日本对美元仍徘徊在140附近。

除了利率决议，日本央行此次会议还将公布对经济增速和通胀的预期。据外媒援引知情人士消息，日本央行官员正在考虑大幅上调本财年的通胀预测，此举可能会增加在未来会议上调整政策的机会。“即使日本央行本周决定维持量宽政策不变，包括大幅上修通胀前景在内的其他因素也可能会强化未来会议调整政策的预期，并可能刺激日元上涨。”加藤称。

此外，根据日本交易所集团（Japan Exchange Group）的数据，近期，十年期日本国债期货的隐含波动率也已攀升至7.34%，达到4月以来的最高水平。三菱日联国际资管（Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management）驻东京的战略研究和投资部首席经理加藤决议前，日债波动性都会攀升，做决议后又有所回落，我们将继续看到这种情况一次又一次地重演。”他补充称，即使本次政策没有变化，日本通胀也越来越接近央行的目标，因此市场仍认为日本国债收益率的上行压力正在增加。

IMF建议日本央行做好退出量宽准备

虽然日本央行本周大概率仍将按兵不动，但越来越多的观点认为，日本央行有必要开始为退出量宽做准备。

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家古林查斯（Pierre Olivier Gourinchas）本周二表示，日本央行应该开始为未来的货币紧缩做准备，放弃YCC政策。古林查斯在谈到日本的通胀前景时称：“目前，日本通胀可能面临上行风险，通胀压力可能会继续高于央行目标。”。

基于此，“我们给日本当局的建议是，目前货币政策可以保持宽松，但它需要为可能开始加息做好准备。”他并表示，IMF正在鼓励日本“更加灵活一点，也许可以率先放弃现在的YCC政策”。

上周五公布的最新数据显示，日本6月核心通胀连续第15个月高于日本央行2%的目标且继续增速，同比上涨3.3%，略高于5月3.2%的涨幅。

不过，外媒援引知情人士消息称，日本央行本周倾向于保持YCC不变，该行内部也尚未就何时开始逐步取消刺激措施达成共识。尽管上调短期利率仍遥遥无期，但是否进一步调整日债收益率区间将取决于YCC的收益和成本之间的平衡。

上周，包括值田和男在内的多名日本央行官员强调，在有更多证据表明通胀将在强劲的工资增长的支持下持续达到2%之前，有必要保持超宽松政策。他们还表示，日本央行也注意到YCC的成本问题，例如大量债券购买造成的市场扭曲。

但另一边，日本最高金融外交官——日本财务省国际事务副大臣神田正人同样也在上周表示，由于企业在工资增长和物价上涨方面的行为出现“变化迹象”，日本央行可能会在下次会议上调整货币刺激措施。这突显了日本央行面临的压力。这一表态上的矛盾也凸显出日本央行货币政策眼下的两难处境。

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