【资料图】
2022 年收入下滑21%，业绩因环境因素大幅受损。1）2022 年公司收入/业绩分别为86.0/1.8 亿元，同比-21.2%/-72.7%，扣非业绩为亏损0.3 亿元（非经常损益中主要系政府补助2.3 亿）。2）2022 年盈利质量出现下降：毛利率同比-4.7pct 至48.2%，我们判断主要系2022 年环境波动下终端销售承压、公司加大库存清理力度；销售/管理费用率同比分别+0.7/+0.8pct 至36.8%/7.3%；净利率同比-4.1pct 至2.1%。3）单四季度：2022Q4 公司收入/业绩分别为23.8/0.3 亿元，同比分别-32.3%/-73.9%，毛利率同比-7.8pct 至43.8%，净利率同比-2.2pct 至1.4%。
男装、童装下降幅度相对较小，女装、乐町表现较弱。分品牌来看：1）销售层面：
2022 年太平鸟男装/女装/乐町/MP 童装销售同比-13.3%/-27.0%/-28.3%/-13.9%达29.2/32.7/10.0/11.0 亿元，销售毛利率分别同比分别-3.1/-6.7/-4.6/-1.4pct 达50.2%/49.2%/44.2%/49.9%。公司以创新驱动产品，2022 年内携手国内设计师品牌8ON8 等呈现多样原创产品，并引入潮流及运动元素、触达年轻客群。2）渠道层面：2022 年太平鸟男装/女装/乐町/MP 童装门店数量同比分别-70/-147/-132/-114家至1503/1881/558/697 家。
渠道规模缩减、结构优化，中长期持续进行零售革新。分渠道来看：1）线上：2022年公司电商销售同比下降18.8%至27.3 亿元，毛利率同比-2.6pct 至42.4%。2）线下：2022 公司直营/加盟销售分别同比-25.9%/-16.7%至34.2/23.8 亿元，毛利率分别-2.3/-7.9pct 至63.4%/34.8%，其中加盟渠道毛利率下降较多主要系公司加大老货库存清理力度所致。①店数：门店规模缩减，注重渠道质量，2022 年直营/加盟门店分别净减少189/354 家至1427/3244 家。②店效：我们判断2022 年公司门店店效在环境波动下受影响相对较大，后续随着消费环境及客流的复苏有望逐步修复。
2022 年存货周转上升，现金流可控。1）库存：2022 年末公司存货同比-16.4%至21.2 亿元，存货周转天数同比+20.6 天至188.5 天，公司持续推进供应链变革、全渠道融合的数字化战略，我们判断后续存货周转有望优化。2）现金流：2022 年应收账款周转天数+1.1 天至24.3 天，经营性现金流净额4.0 亿元、与利润表现相匹配。
短期流水估计仍有波动，2023 全年降本增效、盈利质量有望同比修复。1）公司发布2023Q1 经营数据：收入20.74 亿元（同比-16%）/业绩2.16 亿元（同比+14%）/扣非业绩1.77 亿元（同比+58%），业绩大幅增长主要系：终端折扣优化带动毛利率改善、降本控费有效。2）2023 年公司将进行组织架构重组：从品牌事业部制转为职能大部制，旨在实现产品开发、零售运营、供应链等全链条业务的集中管理，有望形成资源协同与规模优势、进而推动盈利质量优化。3）我们跟踪公司目前短期流水仍有波动，后续随着消费环境转好、基数走低，我们估计公司流水2023Q2 起同比表现有望转好，预计2023 年全年盈利质量在降本增效+低基数下有望稳健修复。
投资建议。公司是大众时尚品牌，长期战略目标清晰。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为6.97/8.16/9.32 亿元，现价对应2023 年PE 为15 倍，维持评级为“买入”评级。
风险提示：消费环境波动风险；费控管理不及预期；渠道调整改善不及预期。
关键词：
太平鸟(603877)年报点评报告：2022年盈利质量受损2023年有望修复2023-04-18
妈妈生二胎后大女儿抑郁自残、多次想轻生，妈妈：要是不生妹妹就好了2023-04-18
九州四海，一脉相承。全球华人，同根同源。三月三拜轩辕4月22日，让我们一起见证寻根拜祖的文化盛典，共赴一场春日的“心灵之约”。联系记者2023-04-18
原标题聚焦重点地区重点行业重点项目云南推动经济稳进提质本报昆明4月17日讯记者周斌曹松当前云南各地区各部门聚焦重点地区重点行业重点项目发2023-04-18
1、（1）单纯txt格式的输入方法是：m^2其中“^”的输入方法是：英文状态下，按shift+6，请看下图：（2）在wo2023-04-18
周五上完课冲向火车站，坐一夜火车直奔目的地，周末两天辗转多个城市打卡十几个景点再返程，甚至还能赶上周一的“早八”……最近，一种名为“2023-04-18
一、什么是合同《民法典》第四百六十四条第一款规定，合同是民事主体之间设立、变更、终止民事法律关系的协议。合同书是一种法律文书，当事2023-04-18
脉动饮料有原味吗脉动有7种口味，分别是海盐青芒味、荔枝味、水蜜桃味、椰子菠萝味、青柠味、仙人掌青橘味、橘子味。除此之外，2019年3月脉2023-04-18
大帽山路道路提升工程一期正式完工通车。厦门网讯（海西晨报记者张雅雯通讯员陈天河）“道路修建好以后，出行更方便了。”2023-04-18
你需要的东西重型金属清洁剂海绵口罩耐化学手套钢丝刷180目砂纸布金属底漆金属漆在预算内更换浴室装饰时，您可以给金属毛巾2023-04-18
直播吧4月18日讯北京时间4月18日凌晨3点整，2022-23赛季英超第31轮在埃兰路球场展开角逐，利物浦客场挑战利兹联。上半场加克波首开纪录，萨拉2023-04-18
欢迎观看本篇文章，小勉来为大家解答以上问题。普罗旺斯是哪个国家的，普罗旺斯在哪里很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！2023-04-18
1、为帮助接手义务教育的贫困生就学，国家的措施是设立助学金。2、国家助学金是为了体现党和政府对普通本科高校、高等职业学校和高等专科学校2023-04-17
今天，小米官方宣布，小米13Ultra将搭载与TCL华星合作研发的新一代C7发光材料屏幕。该屏幕使用C6为基础，并有望在亮度和功耗上超越三星E6。但2023-04-17
物产金轮2023年第一季度营收6 03亿净利1827 16万不锈钢价格下跌2023 4 1719:24:06挖贝网白杨树挖贝网4月17日，物产金2023-04-17
8岁男孩顶楼抛2 2米长、带铁钉的木棍，砸死老人后，家属：没钱赔,肖旭,铁钉,木块,木棍,木条2023-04-17
智能辅助驾驶“天花板”！问界M5智驾版发布：27 98万起2023-04-17
直播吧4月17日讯NBA季后赛首轮激战正酣，掘金系列赛首战主场迎战森林狼，后者附加赛大胜雷霆斩获第八，常规赛森林狼战绩为42胜40负，掘金53胜22023-04-17
作者|龙刚编辑|曹杰军来源｜睿蓝资本2023年4月13日晚间，科伦药业（002422 SZ）发布2022年年报。根据披露，2022年科伦药业实现营业收2023-04-17
1、四季青店：86520777---------------------------------------------------------------2023-04-17
4月16日，Hi，电动时代生活家一汽丰田bZ3上市发布会在上海成功举行。发布会上，一汽丰田bZ3共发布三个版本：精英P2023-04-17
重庆：老旧楼院变成幸福社区-通过老旧小区改造，几十年的老旧楼院，从脏乱差小区变身为幸福社区。如今，路平了、灯亮了、墙净了，群众喜笑颜开2023-04-17
天眼查App显示，4月13日，湖北星纪魅族控股有限公司发生工商变更，注册资本由7亿人民币增至15亿人民币，增幅超114%2023-04-17
原标题：职业陪诊师能否缓解“就医难”（主题）亟待纳入国家新职业目录，明确服务规范（副题）中青报·中青网记者李桂杰 “陪诊师就是我们2023-04-17
美国多地近日接连发生多起大规模枪击事件的同时，美国全国步枪协会年会于当地时间14日至16日在印第安纳州首府印第安纳波利斯2023-04-17
